作者 肯恩.費雪、菈菈.霍夫曼斯
譯者 洪慧芳
出版社 天下雜誌
裝訂 平裝14.8cm*21cm
出版日期 2014/01/01
ISBN 9789862418086
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拆開獲利的糖衣:17個摧毀退休計劃的投資迷思

The Little Book of Market Myths: How to Profit by Avoiding the Investing Mistakes Everyone Else Makes

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簡介

別讓代價高昂的投資失誤,掏空你的口袋!

破除17個常見的投資迷思
就能提前達成財務自由的目標!
 
債券比股票安全,對嗎?
停損就能停止虧損,真的嗎?
高失業率是股市的警訊,是這樣嗎?
 
你是不是也聽過這些在投資市場流傳已久的老生常談? 
你是否跟著人云亦云、前進投資市場,結果卻落得遍體鱗傷,甚至決定從此不再投資。
 
其實,這些似是而非的說法才是投資最大的陷阱!

 
許多投資人汲汲追求精進投資技巧,卻沒有正確的投資觀念,反而在多頭市場時跟不到上漲潮流,空頭市場時被套牢出不了場。如果能如作者一樣,學習質疑所有自以為知道的事情,就能在投資市場上佔盡優勢。
 
美國30年來最重要投資顧問、全球千大億萬富豪,
也是在《富比士》雜誌執筆近30年的專欄作家肯恩‧費雪告訴你最常見的17個錯誤投資觀念,建議讀者學習質疑所有自以為知道的事情,加強研判能力,自然能在投資市場上增加勝率,提早達成退休的目標。

推薦序

金融界的流言終結者
綠角財經筆記格主  綠角
我是一位相信指數化投資的財經作家,本書作者費雪先生則是一位試圖研究與把握市場機會的主動投資者。表面看來,我們的投資理念似乎沒有交集,但我一直很喜歡他的著作。原因無它,那就是有邏輯,且佐以實證的精采論點。
在《拆開獲利的糖衣》中,作者再一次以他的專長,為讀者指出投資世界隨處可見的迷思。
有的迷思根源於我們天生的心理偏誤。
人類有強烈的傾向,立即排除與逃離眼前的威脅。這在與獅子、老虎等肉食動物共存的人類祖先身上,相當管用。但到了現在,這個心態反成為投資人在金融市場適應不良的禍首。
因為過度注重當下,投資人往往將短期內的虧損視為投資最大的風險。而為了馬上逃離虧損,投資人最常做的動作,就是離開市場。這樣雖可躲過下跌,但也錯失參與上漲的機會。
許多人沒看到的是,錯過本該參與的上漲也是一種風險,它會讓你的財富增長不足,無法達成財務目標。看清自己的本能天性,才能對金融市場的風險有更全面的掌握,不致顧此失彼。
有的迷思來自人云亦云的說法。
譬如常有人認為金融市場近年來波動日趨劇烈、或是偏好高股息證券以做為收入來源、或是認為美國負債太多、匯率的漲跌對股市有特定影響等。作者以實際歷史經驗,正本清源,徹底解決這些金融市場迷思。精采程度,可比擬為金融界的「流言終結者」特輯。
譬如財經媒體報導常有這類解釋,說高失業率造成消費支出下滑,經濟疲軟不振。作者明白解析,高失業率是經濟剛走出衰退時的常見現象。失業率本身是一個落後指標,而股市是一個終極領先指標。用落後來預測或解釋領先,完全是本末倒置。
在這一章又一章的論述中,讀者除了可以矯正自己的認知偏差與毫無根據的大眾觀點外,最重要的是,能否學習作者的態度,以歷史證據與基本邏輯自行分析所處的投資世界。
不管讀者朋友是哪個派別的投資人,只要學會以理性與實證面對投資世界,你不僅會對書中每一個市場迷思免疫,你也將自行看出日後投資路上可能遇到的迷思與誤解。
 

目錄

推薦序 金融界的流言終結者 綠角.
前言
迷思1 投資債券比投資股票安全 
迷思2 資產配置很簡單,用年齡決定就好
迷思3 波動是投資最大的風險
迷思4 股市波動比以前大
迷思5 選對標的,投資可以保本又成長
迷思6 股市漲幅比經濟成長率高時,股市會崩盤
迷思7 股市報酬每年都有10%
迷思8 投資高股息股票可以當作穩定收入
迷思9 投資小型價值股比其他股票好
迷思10 等到進入多頭市場再進場
迷思11 停損就可以避免大幅虧損
迷思12 高失業率會讓股市重挫
迷思13 負債太多對國家經濟有害
迷思14 美元疲軟,美股就會跌
迷思15 等到世界局勢穩定再投資
迷思16 新聞報導都是對的
迷思17 真的有千載難逢的投資機會
謝辭
註譯
 

內文摘錄

前言  自我質疑很難
 
自我質疑很難,這是我們最難做到、最不願去做的事。沒有人喜歡質疑自己,因為質疑之後,很可能發現自己真的錯了,覺得丟臉難過。人類演化幾千年的結果,常讓我們刻意採取一些不理性的手段,以免自己丟臉難過。
生物的本能可能幫助老祖先迴避野獸攻擊及寒冬挨餓,但是這些根深柢固的本能套用在現代問題上,如套用在經常看起來有違常理的資本市場上,卻往往完全錯誤。
我常說投資績效要好,三分之二靠避免犯錯,三分之一靠投資正確。如果你能避免犯錯,降低錯誤,就能改善投資績效。如果你能避免犯錯,偶爾又可以正確投資,投資績效就會比大部分的人好,甚至比多數的專業人士還好!
也許你覺得避免犯錯很容易,只要別犯錯不就得了!畢竟哪有誰一開始就想犯錯呢?但是投資人之所以犯錯,是因為他們不知道那是錯的,他們以為那些都是精明的決策。他們自己做了很多次,也看過其他的聰明人士做過。因為他們沒有懷疑,所以覺得那樣做沒錯。
既然有些事情是「眾所皆知」的道理或一般常識,有些又是從理當比你聰明的人那裡學來的,你又何必去質疑呢?
這是浪費時間,不是嗎?
不!你應該去質疑所有你自以為知道的事情,而且不只質疑一次,每次在做投資決策時都要質疑。這並不難,這個動作本身不難,但是在情感和本能上卻可能很難。質疑之後,最糟的情況是什麼?你可能會發現自己本來就沒錯,這個質疑的過程很有趣,又沒有什麼傷害,也不丟臉。
又或者你發現自己真的錯了,而且不只是你犯錯,絕大多數的人都跟你一樣,誤信了某個錯誤的事實!你發現眾人誤信的迷思,發現你原本相信的事情其實是一種迷思。這樣的話,質疑可以幫你迴避代價高昂的錯誤或一錯再錯。這一點也不丟臉,做得真好,而且潛在獲利無窮。
好消息是,一旦開始質疑,未來再質疑就會變得愈來愈容易。你可能覺得這不可能做到,畢竟,如果真的很容易做,大家早就做了,不是嗎?(不,一般人寧可選擇永遠不要質疑,不要丟臉,這樣比較輕鬆。)但是你可以質疑一切,也應該那樣做,你應該從報章雜誌或電視上接收的資訊開始質疑。如果你毫不猶豫就接收那些資訊,可能永遠也不會深入探究真實的現象。
一般人普遍覺得高失業率對經濟不好,是扼殺股市的原因,我認識的人中,沒有人對這件事持相反意見,沒有人認為高失業率不會導致未來經濟衰退。然而,我會在迷思12 說明,高失業率已經被證明是落後指標,對未來經濟或市場走向沒有預測功能。而且更讓人驚訝的是,失業率處於週期低點或接近低點時,反而是經濟衰退的開端。資料證明了這點,如果你以執行長的角度思考(我會在本書中說明),就會發現這基本上合乎常理。所以我不贊成利用容易公開取得的資料,那些資料大家都拿得到,而且可以輕鬆整理。但是鮮少人質疑這個迷思,所以迷思依然存在。
本書涵蓋一些大家最普遍相信的市場與經濟迷思,那些想法常害人誤判市場,犯下投資錯誤。例如,美國債務「太多」、年齡應該被當成決定資產配置的因素、高股息股票是可靠的退休收入、停損可以停止虧損等等。我在之前很多本書中已經寫過許多迷思,但是這裡蒐集的迷思是我覺得最離譜的部分,我會進一步說明,或是用不同的觀點與最新資料來說明。
很多迷思我以前就寫過,不過因為大家到現在還是深信不疑,所以我猜即使在這裡再寫一次,很多人依舊不相信那些迷思是錯的。他們寧可輕鬆一點,繼續相信迷思,不過那也無所謂。如果你更在意事實,比較喜歡根據完善分析或基本理論來做投資決策,避免隨波逐流的跟著大家誤信迷思,你在投資市場上反而會更有優勢。
本書的每一章只會談一個迷思,你可以跳著看、全部都讀,或是只看你感興趣的單元。無論用什麼方式,我都希望這本書能幫你更清楚地洞悉世界,改善投資績效。我也希望本書收錄的例子可以激勵你明察暗訪,發現更多的市場迷思。
 
你很快會發現每一章都有一些共同的特色,你可以說這本書是破解迷思的使用手冊。我一再使用以下的技巧來破解迷思:
 
●自問真的是如此嗎?那是第一步,也是最基本的一步。這一步如果做不到,就無法繼續後面的步驟。
●反直覺思考。如果一件事是「眾所皆知」的道理,你應該自問,相反的情況有沒有可能是真的。
●檢視歷史。也許每個人都說「XYZ 就是發生了,那很糟糕」,或「要是能出現ABC 該有多好」。也許這些想法是對的,也許不對。你可以回顧歷史,去看XYZ 是否真的會造成糟糕的結果,或是ABC 是否會帶來好的結果。免費的歷史資料相當豐富,就等著你去驗證。
●簡單的相關性分析。如果大家都覺得是X 導致Y,你可以檢查這究竟是必然出現的常態,還是偶爾如此,或是根本沒這回事。
●單位問題。有些數字大得嚇人,你可以改用適當的單位,讓這些數字變得更平易近人。
●放眼全球。大家常以為美國是座孤島,其實不然,美國也常受海外事件的影響,而且世界各地的投資者通常都有類似的恐懼、動機等等。
 
投資人深信不疑的迷思還有很多,我不可能在這裡涵蓋所有的迷思,但你只要能掌握質疑的奧義與威力,久而久之,就比較不會受到迷思的蒙蔽,長期績效也會跟著提升。
我們這就開始吧!

迷思:新聞報導都是對的
 
我為《富比士》雜誌撰寫「投資組合策略」專欄至今已經超過28 年,我在專欄中常談到解讀媒體資訊的挑戰和機會。在1995 年3 月13 日的專欄文章〈避開熱潮的進階祕訣〉中,我提到避免陷入有害熱潮的祕訣,其一是:
如果你在媒體上讀到或聽到某種投資概念或重要的事件一次以上,那就沒有效了。等好幾位評論家都想過和寫過以後,新聞已成舊聞。
有些人讀到那段話,以及我在媒體上寫的其他東西,可能會誤以為我是指新聞不好,應該忽略不理。不!新聞是投資人的朋友,別忽略它,你應該學會以更正確的方法去解讀新聞,這樣整體來說可以為你帶來投資上的優勢。
 
資訊早就反映在股價上
首先,閱讀新聞可以知道大家關注的焦點,那是你可以免費取得的寶貴服務。
很多人知道投資要成功,需要知道其他人不知道的事,但他們不知道去那裡獲得那些消息。一個簡單的方法是去了解其他人關注的焦點,然後往別的方向看,新聞報導就可以幫你做到這點。
股市有效地把大家普遍知道的資訊反映在價格裡,如果你可以在網路、平面媒體、電視、全天候的新聞中輕易找到某個資訊(現在全球資訊只需要點按滑鼠就可以即時取得),那消息很可能已經反映在目前的股價裡了,或是不久就會很快反映,快到你想靠它交易來獲利都來不及。一件事登上新聞頭條愈久,它改變市場的動力愈小。
那不表示壞消息出現時股市就不會下跌,股價還是可能下跌!新聞會影響市場氛圍,市場氛圍會迅速變化。想抓住短期波動可能很危險,你很可能會面臨嚴重的虧損。
投資人一開始面對壞消息時,往往情緒反應過度,如果你聽到壞消息就馬上拋售,很可能低價賣出,錯過比較好的出場時機。況且,也沒有什麼東西可以保證你新買的股票比賣出的股票還會漲。光是根據壞消息就拋售,你可能買
高賣低,錯過反彈的機會。
無論股票是跌是漲,導致股價變動的原因往往不是媒體中廣泛討論的因素,而是有其它的原因,或有好幾個因素。
這表示如果每個人都在關注某一件事,你知道你可以放心地忽略那件事,往別的方向看,關注大家沒有注意的事,以及可能對未來市場走向有很大影響的事。其他人是以回顧過往的方式思考,過去的事對未來有何啟示,可是那樣做永遠沒效,有時候還會導致災難。
如果你能往別的方向看,就會比其他的投資人更有優勢,甚至比多數的專業人士更有優勢!但是如果你關注的消息和其他人一樣,解讀方式也一樣,你很可能忽略了其他因素,這樣只是跟著大家趕風潮。
 
新聞是衡量市場氛圍很好的工具
新聞也是衡量市場氛圍很好的指標,市場氛圍很重要,因為未來1 到2 年,市場氛圍可能跟需求相互替換。如果你了解目前的氛圍,可以提出不錯的走勢判斷,就會知道未來股票比較可能上漲或下跌。
你可能會很討厭我這麼說,但衡量市場氛圍往往不是一種科學,反而更像藝術。很多人使用密西根大學和美國經濟諮商理事會發布的消費者信心指數來衡量市場氛圍,只不過我看過的每種市場氛圍指標都有瑕疵,他們的設計通常是為了讓你了解大眾上個月的平均感受。更確切地說,那些指標是大家在上個月月中的平均感受,頂多只是剛好一樣,但主要是在回顧過往。如果說股票是展望未來(而它們的確是),你知道上個月月中大家的平均感受有什麼幫助?沒有證據顯示任何信心調查有可靠的預測性。
但是,如果你每天迅速瀏覽3、4 份報紙,就可以大致了解社會整體的心態。只要運用得當,你就可以迅速輕鬆地知道大致的市場氛圍。
你真正想注意的是極端的市場氛圍。極端興奮通常是不祥的徵兆,每次多頭市場走到高點時,幾乎都會看到這種徵兆。同樣的,極度悲觀則是空頭市場築底的特色。在極端興奮與極度悲觀期間,市場氛圍則很正常,而多頭市場短期的市場氛圍可能出現很大的動盪。
 
媒體為了追求獲利,多報導負面新聞
沒錯,只要你懂得詮釋和使用新聞,新聞也可以是很好的資訊來源,所以你必須了解媒體究竟是什麼,又不是什麼。
大多數的媒體是營利事業,他們不是慈善事業,不是為了什麼崇高的什麼理念而辦報,他們想要追求獲利。事實上,他們必須賺錢,否則就無法生存。那樣做並沒有錯!追求獲利是正確、也是崇高的,這會增加股東價值、雇用人力、支付薪資等等,這些都是大家樂見的事。
為了持續經營,許多大型媒體公司推銷訂閱制,幾家少數的公司甚至成功地銷售網路訂閱制。但他們目前、過去與未來的主要獲利來源仍是銷售廣告。
為了獲得更高的廣告收入,他們必須吸引讀者關注,關注的人數愈多,廣告商愈願意購買廣告,無論是線上或平面廣告。
你應該聽過:「流血就能上頭條。」那是真的!因為新聞節目工作者知道,如果晚間新聞的頭條是報導女童軍因為撰寫行善短文而獲得1,000 美元獎金的溫馨消息,沒人會看。他們知道頭條要放失火、傷害、暴動、搶劫、謀殺、陰謀等報導。
這不是巧合,而是因為人類經過長久的演化,為了避免受到攻擊、飢餓或凍死等等,變得對危險非常敏感。
這些根深柢固的演化反應,讓投資人常因為避免短期虧損採取行動,即使長期那樣做可能對自己有害或減少獲利,亦即「短視性風險趨避」。
這就是壞消息容易引人關注的原因,這只是事實,你直覺就能理解。新聞媒體報導負面消息只是一種為了吸引關注的商業決定,動機很單純,那樣做並沒有錯。如果你喜歡看報紙,也希望它有獲利。媒體為了獲利,就會常把大眾先天最感興趣的東西放在頭條。
換句話說,把正面消息放在頭條可能會減少獲利。如果你心想:「我聽到或看到的都是壞消息!」那可能是真的,但那不見得是因為全世界就只有壞消息,那只是媒體想要盡量提升獲利的方式。
 


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